金银期货报告
——美债收益率下降或成为黄金新的上涨动力
上周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%，将这一政策利率继续保持在二十二年来高位。相较于前次会议，本次美联储决议声明不只提到，信贷环境收紧可能影响经济活动和通胀，还说金融环境收紧也可能影响；本次重申继续评估新信息及其对货币政策影响，继续重申通胀保持高企、缩表按计划进行，新增评价三季度经济活动强劲扩张。
图一.联邦基金利率和美联储资产负债表规模
数据来源：iFinD，中衍期货
会后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策有限制性，但不确信限制已足够；长债收益率升高不仅体现市场对加息的预期，再次加息的可能性仍在美联储考虑之中；即使长债收益率上升，也不会影响很有韧性的金融系统，联储也不打算调整缩表；即使12月继续不加息，也不一定代表加息周期结束；联储工作人员未将衰退重新纳入经济预测；降通胀可能需要经济进一步放缓；加息过度和不足的风险更接近均衡。
会议声明和美联储主席的言论虽然都显示美联储保留进一步加息的可能，但美联储最终能否加息还得却决于美国经济的表现。上周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农就业人口增加15万人，预期为18万，为2022年以来的第二低的就业增长人数。美国10月失业率为3.9%超过预期的3.8%，也较9月的3.8%反弹，升至近两年新高，失业总人数为650万人。美国10月非农新增就业人数超预期放缓，主要受汽车行业罢工影响，而失业率升至2022年1月以来的高位，意味着劳动力市场开始降温。
图二. 美国新增非农就业人数和失业率
数据来源：iFinD，中衍期货
美国劳动力市场降温促使市场预期美国经济将逐步减缓，进而压制通胀下降。美联储进一步加息的压力减轻，此轮加息周期结束的概率增加。近期，国际资本市场已经出现押注美债收益率到顶的观点。上周美国经济数据表现不佳更是扩大此种言论的影响。美债收益率已经有所回落，其中期限利差缩小是美债收益率下跌的主要原因。可见，市场对于美国经济的看法在发生变化。
图三.美国国债收益率
数据来源：iFinD，中衍期货
对于黄金来说，虽然近期市场避险情绪回落，黄金涨势放缓。不过，美债收益率下降给黄金带来一定支撑。当前，COMEX黄金期货多头持仓在增加，空头持仓在减少，市场依然一致看多。若后期美债收益率持续下降，那么黄金在调整之后，或迎来新的上涨动力。
图四. COMEX黄金期货和期权持仓
数据来源：iFinD，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2023-11-06
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