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极限减产,强势未了

2021-10-15 10:14| 发布者: 厚德载物| 查看: 239| 评论: 0|原作者: 史文华

摘要: 中衍期货投资咨询部投资咨询资格号:Z0011977作者:史文华“能耗双控”政策对聚酯产业链的影响仍然在持续。从当前的情况来看,聚酯产业链中上游的PX多在大炼化中,负荷基本维持稳定。PTA装置能耗在聚酯产业链处在较 ...

中衍期货投资咨询部
投资咨询资格号Z0011977
作者:史文华


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“能耗双控”政策对聚酯产业链的影响仍然在持续。从当前的情况来看,聚酯产业链中上游的PX多在大炼化中,负荷基本维持稳定。PTA装置能耗在聚酯产业链处在较低水平,除个别存在一刀切的区域外,整体受到影响有限。但下游聚酯和织造在产业链中能耗水平较高,且产业规模效应有限。目前,PTA加工费处于年内相对较低水平,继续压缩空间相对有限。因加工费水平较低,装置现金流情况不佳,倒逼部分装置提前检修,叠加部分例行年检装置,使得PTA综合开工水平处于年内低位,如下图所示。


图1  国内PTA开工率
 
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数据来源:卓创资讯

 

进入九月以来,聚酯库存对市场的影响开始让位于双控政策的影响;整体来看,此次能耗双控对下游聚酯和织造影响较大。我国聚酯和织造产能主要集中在江苏、浙江和福建,其中江苏和福建为一级预警区域,浙江为二级预警区域;从地区分布情况来看,江苏和福建的聚酯产能占比45%,江苏、浙江和福建聚酯产能占比近90%。在此背景下,聚酯工厂接连爆出检修计划,尤其是短纤等现金流状况比较差的装置,最先步入检修行列,现如今部分处于亏损的长丝装置检修规模也逐步增加,如下图所示。


图2  我国聚酯开工负荷率
 
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数据来源:卓创资讯

 

从上图可以看出,2021年七月中旬至今三个月,短纤开工率持续下滑,从98%下滑至69%,且未来仍有降幅预期。四季度双控政策仍在,福建地区化纤厂尚未开始减产,短纤开工已经连续五周低于80%,本次降负已经接近历史极限。在历史性地减产规模下,涤纶短纤的库存已经连续五周下滑。权益库存从九月初7.5天下降至5天,虽然降幅还不明显,但是连续去库是后期加速去库的重要信号,且短纤工厂的实物库存已经从八月中上旬开始明显进入去库通道。如下图所示。


图3  我国涤纶库存情况
 
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数据来源:卓创资讯

 

涤纱厂囤货是短纤库存加速下降的重要原因。近期18天内,纯涤纱价格从11900上涨到13300,涨幅11.7%,利润涨幅约40%。纯涤纱涨价,纱厂有利润,现金流周转良好,开启补库囤货周期。由于能耗双控政策,纯涤纱厂开工负荷开始下滑,但是订单情况仍然良好。目前福建地区纯涤纱厂开始欠货,纯涤纱成品库存暴跌,已经不足一周。

 

综上所述,近期“能耗双控”、纺服需求和成本支撑将成为聚酯产业链的价格决定因素,在原油价格基本稳定的情况下,近期聚酯产业链期货价格大幅回撤的可能性不大,尤其是PF期货受能耗双控政策影响较大,在替代品棉花价格持续走强的带动下,PF价格强势未了,仍应以多头思路看待。


风险提示:原油价格大幅下跌。

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