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供给后移 警惕猪价回落风险
一、行情回顾
二、产能供给
2.1 产能相对充足
图 2 卓创166样本能繁母猪存栏量
2.2 收储支撑利润回升
图 4 生猪养殖利润
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养殖利润：春节后猪价继续下跌，养殖户整体处于亏损状态，猪粮比低于5:1已经处于下跌一级预警区间，为了稳定生猪产能并锚定能繁母猪存栏的稳定，2月24日相关部门开展今年第一批中央储备猪肉收储工作，完成收储数量7100吨，对生猪市场有一定支撑作用。
同时在当前亏损状态下，养殖户对后市预期较好，仔猪价格在进入2月后基本步入稳定上涨阶段，同时后备母猪价格也有所抬升。另外市场肥猪供应偏少，这也促使部分养殖户进行二次育肥。
2.3 养殖预期向好
图 5 生猪出栏均重
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从生猪出栏体重看出元旦后体重整体处于持续下降阶段，但春节后体重整体下降幅度有限，养殖户面对亏损表现出对后市的看好预期，在收储政策支撑下市场表现积极性较高，整体出栏体重处于近年相对偏高水平。
综上所述，当前理论生猪出栏量相对处于“低谷”，但后续生猪供应能力处于逐步增加阶段，进入4月份理论生猪出栏量甚至要比18年以来同期要高(除去2022年)的水平，同时出栏体重处于相对偏高水平，并且比2022年要高，因此整体看后续理论生猪供应能力并不差，影响市场节奏的是出栏节奏。
三、生猪需求
3.1 屠宰开工率回升
图 6 重点屠企开工率
3.2 终端需求疲软
图8 白条猪鲜销率
综上所述，需求方面主要是节后屠宰端复工复产需求提振，而终端需求依然处于淡季。
四、行情展望
现货供应方面，春节生猪落价使得养殖户处于亏损状态，相关部分收储计划提升养殖信心，养殖户有压栏惜售现象，甚至有二次育肥进场，但当前生猪理论供应并不少，而且体重依然偏高，后续二次育肥出栏将再次带来下行压力。需求方面猪肉消费虽然有所回升，但整体猪肉需求属于消费淡季，后续屠企入库意愿可能降低。整体看后续猪价依然面临下跌风险。
近期生猪仓单有所增加，生猪期货05合约近日有所调整，如果现货价格回落，盘面也将面临下行压力，操作上逢高做空思路为主。
审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）
报告制作日期：2023-02-28
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