“能耗双控”政策对聚酯产业链的影响仍然在持续。从当前的情况来看，聚酯产业链中上游的PX多在大炼化中，负荷基本维持稳定。PTA装置能耗在聚酯产业链处在较低水平，除个别存在一刀切的区域外，整体受到影响有限。但下游聚酯和织造在产业链中能耗水平较高，且产业规模效应有限。目前，PTA加工费处于年内相对较低水平，继续压缩空间相对有限。因加工费水平较低，装置现金流情况不佳，倒逼部分装置提前检修，叠加部分例行年检装置，使得PTA综合开工水平处于年内低位，如下图所示。  数据来源：卓创资讯
进入九月以来，聚酯库存对市场的影响开始让位于双控政策的影响；整体来看，此次能耗双控对下游聚酯和织造影响较大。我国聚酯和织造产能主要集中在江苏、浙江和福建，其中江苏和福建为一级预警区域，浙江为二级预警区域；从地区分布情况来看，江苏和福建的聚酯产能占比45%，江苏、浙江和福建聚酯产能占比近90%。在此背景下，聚酯工厂接连爆出检修计划，尤其是短纤等现金流状况比较差的装置，最先步入检修行列，现如今部分处于亏损的长丝装置检修规模也逐步增加，如下图所示。  数据来源：卓创资讯
从上图可以看出，2021年七月中旬至今三个月，短纤开工率持续下滑，从98%下滑至69%，且未来仍有降幅预期。四季度双控政策仍在，福建地区化纤厂尚未开始减产，短纤开工已经连续五周低于80%，本次降负已经接近历史极限。在历史性地减产规模下，涤纶短纤的库存已经连续五周下滑。权益库存从九月初7.5天下降至5天，虽然降幅还不明显，但是连续去库是后期加速去库的重要信号，且短纤工厂的实物库存已经从八月中上旬开始明显进入去库通道。如下图所示。 
涤纱厂囤货是短纤库存加速下降的重要原因。近期18天内，纯涤纱价格从11900上涨到13300，涨幅11.7%，利润涨幅约40%。纯涤纱涨价，纱厂有利润，现金流周转良好，开启补库囤货周期。由于能耗双控政策，纯涤纱厂开工负荷开始下滑，但是订单情况仍然良好。目前福建地区纯涤纱厂开始欠货，纯涤纱成品库存暴跌，已经不足一周。
综上所述，近期“能耗双控”、纺服需求和成本支撑将成为聚酯产业链的价格决定因素，在原油价格基本稳定的情况下，近期聚酯产业链期货价格大幅回撤的可能性不大，尤其是PF期货受能耗双控政策影响较大，在替代品棉花价格持续走强的带动下，PF价格强势未了，仍应以多头思路看待。 风险提示：原油价格大幅下跌。 |
