 数据来源：博易大师 8月16日国家统计局公布了宏观经济数据，对大宗商品影响较大的地产行业数据表现整体来讲弱于预期。其中1—7月份，房屋新开工面积118948万平方米，同比下降0.9%。1—7月份，商品房销售面积101648万平方米，同比增长21.5%；比2019年1—7月份增长14.5%，两年平均增长7.0%，增速持续下行。表现不错的数据主要是竣工数据，1—7月房屋竣工面积41782万平方米，增长25.7%。 从地产竣工增速-新开工增速可以看出来，按照3年一个周期计算，本轮竣工周期有望持续到2022年。在地产融资受限的大背景下，地产商有动力通过扩大地产销售而回笼资金，有增加房屋竣工的动力。因此我们可以判断，地产已经进入了竣工周期。  数据来源：同花顺  数据来源：同花顺 地产新开工时期主要应用的是建材是螺纹钢，竣工时期应用到较多的商品有玻璃，铝以及PVC等。玻璃主要应用于窗户玻璃，占比玻璃总需求的70%；铝建筑用途集中在幕墙、铝合金门窗以及后期装修以及家用电器，占总需求比例30%左右。；PVC下游主要用于型材、门窗、管材，这些产品主要用于房屋装修、水管铺设等，占PVC总需求比例50%以上。三种商品需求在9月以后均可能受到地产竣工带动走强。 供给端玻璃、铝、PVC均属于高耗能、高排放的 “两高”产业，是政策严控的领域，产能扩张受限，存在产能天花板。目前玻璃的开工率在90%左右；电解铝近期又出现内蒙有限产传闻，云南、广西限电限产仍未结束，开工率处于89%的高位；PVC受到上游电石限产影响，以及自身限电影响，装置检修增加，后续复产时间不定，目前开工率在80%左右，年内高点在90%附近，提升空间有限。 可以看到，未来在需求存在一定支撑，同时供给端产量释放有限的情况下，未来价格均存在上行动力。而且玻璃、铝、PVC目前的库存水品均偏低。  数据来源：同花顺  数据来源：同花顺  向上驱动的供需基本面，配合较低的库存，未来玻璃、电解铝以及PVC均存在继续上行的动力。估值方面，玻璃、电解铝毛利率均超过30%，PVC在山东地区的利润甚至为负（根据卓创资讯数据），高估值或许是制约商品价格上行的重要因素。在市场情绪偏乐观，基本面又支持的情况下，价格易涨难跌，难把握的是上涨的节奏，节奏中会涉及到监管层的态度以及由此带来的保供压力。 本研究报告由中衍期货有限公司（以下简称“中衍期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告的信息均来源于非保密资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 本报告中的观点、结论和建议并不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的意见或推测仅反映本公司于发布日的观点，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见或推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 |
