沪铝7月缓慢上行,持仓量环比6月也出现小幅上上。我们在7月的月报中表示过,回调即是入场时机,市场比我们预期的要强,回调的幅度很小。 ![]() 数据来源.:博弈大师 一、供给端存在支撑 7月铝价回升,电解铝税后利润从5000元/吨左右回升至5800元/吨,处于历史高位,在高价格刺激下,生产商在有可能的情况下,一定会竭尽全力生产。 ![]() 电解铝开工率在7月出现小幅回落。2020年11月开始,开工率基本维持在90%左右。截至7月30日,全国电解铝开工率89.25%,5月-7月连续三个月小幅下滑。 ![]() 开工率下滑,主要因素在于云南、广西限电,以及河南出现极端天气导致。在7月初的时候,市场普遍预计云南限电政策在7月后会逐步退出,释放80万吨左右的产能。实际中,7月以来全国陆续出现高温天气,各地频繁传出供电紧张、各行业错峰生产的消息。根据我的有色网了解,云南电解铝企业再度收到压减负荷的要求,这令前期因限电导致减产的产能复产计划再度搁置,而且7月开工率进一步小幅下滑。广西、云南在8月初仍为看到有复产的迹象,河南在暴雨影响过去后产能有望恢复。 ![]() 供给端的拋储压力目前看对市场影响有限。国储连续两次分别拋储5万吨和9万吨,价格低于市场价格10%左右,并未对市场造成太大冲击。保供政策对电解铝价格压制暂时告一段落,后续需要观察。毕竟主要产能大省均是资源消耗大省,存在“双控”的压力,从图4可以看到,内蒙地区的双控情况在一季度完成比较好,但是云南则是三级预警。未来内蒙的产能是否会释放一部分存在变数,而云南、新疆等省份的产能则有可能继续收缩。我们同时要考虑4500万吨的产能天花板还在,供给端的压力就始终可控。山东的产能置换方案出台以后,导致产能天花板存在下降的可能,明前还存在一定的变数。 供给端整体上是中性偏多的,并且预期可控,变数不大,价格未来的走向更多是需求以及库存变化决定的。 ![]() 二、需求保持韧性 截至8月5日,上海有色网统计8地电解铝社会库存73.20万吨,环比7月初降低14.4万吨,整体呈现去库存趋势,并且库存绝对量处于历史低位。在开工率处于高位的情况下,库存处于持续去库,表明需求存在相对旺盛,存在很强的韧性。 ![]() 下游汽车产业,由于芯片问题导致产量下降,是拖累铝需求的重要因素。根据卓创资讯数据,汽车用铝量连续三个月下滑,6月相比3月下滑了21%,预计6月会持续小幅下滑,根据业内认识估计,汽车缺芯问题可能回在8、9月得到一定程度缓解。 图6 汽车用铝量
数据来源.:卓创资讯 除汽车外,其他下游消费保持一定韧性。 第一、地产行业保持韧性。未来可能施工竣工,增速加快。在地产融资在监管趋严的情况下,更可能希望通过加快销售带来资金回流,带动竣工增速加快。竣工端提速,更有利于门窗、幕墙以及装修家具等领域带动铝需求。1-6月,地产行业再次表现出较高的韧性,商品房销售数据同比增长27.7%,但是增速出现一定下滑。 图7 地产行业数据
数据来源.:同花顺 图8 竣工增速-新开工增速 数据来源.:同花顺
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