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旺季叠加新兴需求，纯碱价格继续强势

2021-7-30 13:03| 发布者: 厚德载物| 查看: 541| 评论: 0|原作者: 史文华

摘要: 中衍期货投资咨询部投资咨询资格号：Z0011977作者：史文华三季度以来，纯碱期货价格向上突破了二季度的“双头”价格高点，继续震荡上行，这是需求旺盛和供应受限的两方面因素共同作用的结果，如下图所示。图1 纯碱期 ...

中衍期货投资咨询部

投资咨询资格号：Z0011977

作者：史文华

三季度以来，纯碱期货价格向上突破了二季度的“双头”价格高点，继续震荡上行，这是需求旺盛和供应受限的两方面因素共同作用的结果，如下图所示。

图1 纯碱期货价格走势

数据来源：博易大师

按照生产工艺划分，纯碱的生产方法可以分为联碱法、氨碱法和天然碱法，三种工艺的优劣如下图。美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国；目前氨碱法是国际上最为主流的生产工艺，占据全球纯碱产能的一半；整体地区上来看，生产纯碱的主要地区为美国，中国和欧洲，三个地区的产能可以占到全球的 80%以上。欧洲是氨碱法制碱技术发源地，其纯碱生产 90%以上为氨碱法，而联碱法装置则主要集中在中国。

图2 纯碱的生产工艺对比

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资料来源：CZCE

其中，联碱法工艺最明显的问题是氯化铵的消纳问题，该产品含氮25%左右，基本是直接作为氮肥施用（氯元素不敏感的水培作物居多）或者做成氯基复合肥的氮源，整体是作为尿素的替代品进行定价的。从尿素价格周期的角度出发，联碱的盈利能力在年度级别的角度上是重心提升的。在环境容忍度越来越低的将来，联碱法作为环保压力小的路线，且不过分依赖资源禀赋，存在一定的想象空间。从目前的统计来看，我国2021-2023 年四家企业共有 155 万吨在建产能。

与联碱法装置的高资本投入不同，氨碱法的辅助装置是廉价的石灰锻造装置，环保问题比较严重。据2018 年石油与化工规划院的统计，每吨氨碱产生 5.6 方废液和 0.24 吨废渣，年产 7000 万方废液和 300 万吨废渣。这使得在国家制造业升级的当下，环保治理日益趋严，氨碱法成为被去产能的主要工艺路线，部分企业在环保和产能升级之间选择了退出纯碱产业。据百川资讯统计，我国2021-2023年预计净退出 176 万吨氨碱法产能。

我国天然碱矿主要分布在内蒙和河南一带，截至2021年中，我国天然碱产能为180万吨，我国天然碱的开发基本上由博源集团主导，已经于2021年6月9日获得为期26年的采矿权证，并且在2020年1月9日与中国化学签订为期10年的建设框架协议。我国天然碱预计未来十年有780万吨产能在建。

由上诉分析可知我国2021-2022年纯碱产能增量较小，供应端的弹性主要来自现有产能的利用率的提升，如下图所示。

图3 我国重碱企业开工率和市场价

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数据来源：WIND资讯

纯碱生产变化有一定的季节性。通常每年前三个季度波动较大，2月、5月和8月平均在产产能最低，夏季结束之后在产产能多呈稳步上升趋势。纯碱生产主要受装置设备维护检修和安全环保政策的影响。纯碱的检修一般安排在夏季或是下游停工较多、需求不旺的春节期间。但是今年的纯碱库存几乎接近五年最低值，如下图所示，如果纯碱生产企业按往年的规模进行生产的话，难免出现供不应求的情况。

图4 纯碱近年库存情况（单位：万吨）

数据来源：WIND资讯

纯碱的在产产能在夏季结束之后多呈稳步上升趋势，这与纯碱的表观需求量的结节性规律有关，如下图所示。从历史数据来看，近五年纯碱平均表观需求约为 2600 万吨，复合增速为 3%，对应增量需求约每年 80 万吨；而从月度数据看，2021 年 1-6 月国内纯碱表观需求量为 1362 万吨，同比增长 11%，相对 2019 年增长 8%；纯碱需求今年迎来爆发式发展。

图5 纯碱表观消费量的季节性规律

（单位：万吨）

数据来源：WIND资讯

从需求结构来看，玻璃是纯碱下游最主要的应用，占比高达 71%，其中平板玻璃 47%，日用玻璃 17%，光伏玻璃 8%。纯碱表观需求量在后半年有所增加很可能是受到建筑玻璃的使用主要集中在后半年的原因，与此对应，浮法玻璃往往在后半年是一个去库的过程，不过今年尤其特殊的是，今年上半年我国浮法玻璃的库存已经急剧下降，如下图所示，后半年很可能库存告急。

图6 浮法玻璃的生产线库存（单位：万重箱）

数据来源：WIND资讯

从房地产的角度看，随着房屋竣工高峰来临、老旧小区改造加速，来自地产端的玻璃需求将维持高位：刚性交房约束下，全国房屋竣工回升趋势明确。2017-2021年全国期房销售达 62.9 亿平方米，远高于同期竣工（41 亿平方米），按照 2-3 年的交付周期，前期销售期房将逐步步入到竣工周期，2021年 1-5 月全国房屋竣工 2.8 亿平米，同比增长 16.4%。而玻璃主要应用于竣工前期，随着房屋竣工高峰来临，将带动玻璃需求维持高位，如下图所示。

图7 我国平板玻璃产量与房地产

竣工面积高度相关

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数据来源：WIND资讯

今年纯碱库存的异常下降，无疑受到快速增长的光伏玻璃需求影响。我国“十四五”规划一般预计国内年均光伏新增装机规模是 70GW，乐观预计国内年均光伏新增装机规模是 90GW。基于 2mm 双玻假设，GW 对应光伏玻璃需求量为6.6 万吨，基于 3.2mm 单玻建设，GW 对应光伏玻璃需求量为 5.3 万吨，这意味着即使每年只有 70GW 的增量光伏装机，如下图所示，也能拉动 370-460 万吨光伏玻璃增量需求，对应 85-106万吨纯碱需求。在高回报和高增速的产业趋势面前，叠加政策开闸，相关上下游企业都大力在光伏玻璃环节进行产能扩张，其中 2021-2022 年又是产能集中投放的年份。根据光伏玻璃在 2020 年 11 月的统计，全国共有 3.5 万吨日熔量的产能在建，4.7 万吨日熔量的产能拟建，其中 2.4 万吨日熔量的产能可能在 2021 年投产，按照 300 天进行生产核算，对应 160 多万吨的纯碱需求。

图8 我国历年新增光伏装机及预测（GW）

数据来源：互联网公开资料

综上所述，可见今年我国纯碱几乎没有新增产能，按照往年规律，纯碱厂家即将进入检修季节，尽管今年夏天温度相对较低，检修的力度可能相对较弱；但是极低的纯碱和玻璃库存，依然可能引发库存告急的情况，主要是我国仍然处于房地产竣工数量高企的周期内，建筑玻璃需求依旧支撑强劲。

全球的光伏产业正在进入资本推动的产业阶段，而我国作为光伏设备的主要供应国，有望充分享受可能指数级增长的光伏玻璃及纯碱的需求爆发的红利；欧亚大陆今年泛滥的洪灾，叠加汽车电动化，叠加汽车芯片荒三季度有望缓解，对汽车玻璃的需求也有望走强。在有限的产量、告急的库存、旺盛的需求的背景下，纯碱价格依旧易涨难跌。

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